CFIC导读：

2018年即将过去，一起来看国际主要组织的顶尖研究者、投研圈的意见领袖、相关政策的制定者全方位分析股市、楼市、汇率……

上周有一个说法，说2019年是过去十年最坏的一年，但将是未来十年最好的一年，有非常多的问题，投资者、用户希望能够找到一些可靠的路标和指引。

12月15日，由华尔街见闻主办的“Alpha峰会2018”，在上海中欧国际工商学院隆重举行，国际主要组织的顶尖研究者、投研圈的意见领袖、相关政策的制定者全方位分析股市、楼市、汇率…

1）管清友：明年一线城市房价有上涨压力

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友在“华尔街见闻Alpha峰会”表示，房地产总量扩张的黄金时代已经结束，未来是结构分化的白银时代，存在结构化机会。

房价指数也已经出现很多分化的迹象，拿北京的房价和另外一些城市的房价比较，我们会发现其实不同城市之间的房价走势已经出现了非常大的分化。

从需求上来讲，这些年连续的调控之后，特别是2016年以来的调控，投机性的需求确实大大的减少了。但同时实际的刚性需求确实还在，甚至可以说很多中产阶层的改善性的需求也是刚性需求。

限购以后大城市周边的房价下滑幅度是比较大的，比如北京燕郊，但是中心城区价格波动幅度并不是很大。

展望2019年，一线城市的房地产确实有上涨的压力，中国的城镇化水平还在不断的演进，中国人对住房的需求、对住房改善的需求仍然是非常强劲的，所以期望北京这样的大城市出现房价的剧烈下跌是不大现实的，三四线城市可能会消耗在2015年上涨之后带来的泡沫。

2）李铁：一线城市房价高是正常现象

中国城市和小城镇改革发展中心理事长李铁在“华尔街见闻Alpha峰会”表示，中国目前的公共供给服务资源严重不足（教育、医疗等），14亿人口培育出北京这样一两个高房价的地区是一个很正常的现象。

李铁表示，他习惯“反着看”房地产市场。当市场亢奋的时候，他会比较谨慎，而当市场过于悲观时，他会看到房地产市场的潜力。

买房置地是中国长期的文化传统，大部分中国人都认为房子放着踏实，很多人在城里挣钱了，也会回乡下买地建房。

作为拥有14亿人口的国家，有北京这样高房价的地区是正常现象。优质资源分布不均匀，公共服务资源严重不足，基础设施不足，医疗资源不足，教育水平供给长期不足，也是导致房价上涨的原因。

关于楼市调控，李铁认为，需要尊重市场规律和城市化规律，房价上涨是城市化发展的必然规律，房地产调控不能一刀切。

李铁表示，空间上有很多手段可以解决房价上涨问题，而不应依赖限价。解决办法包括发展周边中小城市和小城镇，以及加快轨道交通建设。

3）屈庆：明年房地产周期将进入尾声

华创证券资产管理总部总经理屈庆在“华尔街见闻Alpha峰会”上表示，未来房地产景气周期会进入尾声，棚改在收缩，居民杠杆持续走高，房价确实很贵，收入和房贷比持续上升。整个房地产市场从投资角度看，已经不是好的资产。

虽然说2018年房地产还是表现的非常强劲，不管投资还是销售，都相对比较坚挺。但未来3-5年，房地产会面临下行压力，不管是房价还是相关产业链。

一个行业过度扩张，导致其他行业为它打工，这并不是一个好事情。当整个房地产市场不再挤占其他行业利润时，经济才会有更大希望。

房地产市场会下行，但不会出现断崖式下行。它就像一辆车，是在踩着刹车，车速在减慢，是缓慢下降，不会对宏观经济产生过大冲击，不会对居民收入产生较大影响。

4）张忆东：明年整个房地产是“托而不举”

兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东在“华尔街见闻Alpha峰会”上表示，房子明年更多是缩量的高位震荡。

很多人认为明年房地产会刺激起来，因为他们是倒算的，如果不放房地产，那么经济的下行就止不住，用一个结果来倒推逻辑。

但是“房住不炒”这是战略定调，我认为房子明年更多是缩量的高位震荡，哪里有房价的松动哪里就托一托，整个房地产是托而不举，而不是试图透过房地产来扩张信用。

1）盛松成：人民币需要保“7”，是重要心理关口

中国央行参事盛松成在“华尔街见闻Alpha峰会”上表示，人民币的关键关口“7”非常重要，如果跌破了关键点位，稳定汇率付出的代价会更大，而经济也很难承受大幅波动带来的压力。

我11月14号在华尔街见闻发了一篇文章《目前我国“稳汇率”比“汇改”更重要》，提出了人民币汇率“7”是重要的心理关口。

6.7-6.8，6.8-6.9，和6.9-7是不同的，尽管都是0.1，但是对人们的心理预期的冲击是非常大的，如果关键点位达到以后，汇率的关口会马上出现大面积的止损性的交易，人为的制造汇率贬值导致预期超调。

如果跌破了关键点位，我们要稳定汇率付出的代价会更大。如果要6.7-6.8，可能你需要付出的成本，比如说你抛外汇储备只要50亿就够了，但是如果跌破了7，还想再稳那就不是50亿了，可能是100亿、200亿了，做空你的人更多了。

有人说没有关系的，放开吧，到8也没有关系，总会回来的。这种说法就是有点书生气，就好像房价，放开吧，15万也可以，20万也可以，反正会回来的！能这样吗？这样对经济的影响非常巨大，这个波动我们很难承受。

盛松成还提到，中国当前的外汇储备可以支持17个月的进口，而国际的警戒标准是3-4个月；中国外汇储备是短期外债的2.8倍，高于国际的警戒标准（不低于1倍）。我们的外汇储备足够多，根本不存在所谓保储备保汇率，或者是外汇储备不够的问题。

盛松成最后总结：目前我们稳汇率比汇率制度改革更重要，我说的稳并不是完全的稳定，而是不要太大的波动，这关系到国家现在经济的稳定和发展。

2）Steen Jakobsen：人民币会是来年最坚挺的货币

盛宝集团首席经济学家、首席投资官Steen Jakobsen在“华尔街见闻Alpha峰会”上预测，人民币会是来年最坚挺的货币，美联储不会再加息。“盛宝已经开始卖出美股，加仓中国股市。”

Steen Jakobsen表示，“我一直觉得全球最重要的央行是中国人民银行，这个不是因为我现在在中国做演讲。”中国的货币政策现在是偏松的，明年的存款准备金率还会有两到三次的降低，明年的财政政策也会比较宽松一些，现在的货币政策也会进一步提高人民币的价值。

我觉得2019年走的最坚挺的货币应该是人民币，可能会从现在的6.92甚至到6.6。

现在美国的货币政策已经出现了一定的鸽派的走势，美元也会逐渐走弱，所以美元兑人民币会有一个贬值。

3）屈庆：人民币有一定的贬值压力

华创证券资产管理总部总经理屈庆在“华尔街见闻Alpha峰会”上表示，人民币有一定的贬值压力，或者贬值的预期。

就像一个人，问题都写在脸上。人民币汇率是我脸上的表情，当我经济有压力、有风险的时候，我的脸色当然不好看。

屈庆认为明年一定会降准，央行降准更多的是为了填补流动性的缺口。在时间上其认为1、4、7、10月会降，因为处于交税高峰期，如果不放钱的话，就会出现钱慌。

4）管涛：全球流动性收紧凸显人民币配置价值

外管局国际收支司前司长、CF40高级研究员管涛在“华尔街见闻Alpha峰会”上表示，对于“7”这一关键点位本身并无经济含义，更多还是心理意义，保7破7均是有利有弊。

对政府而言，没有无痛的汇率选择，任何选择都是取舍，要做经济模型压力测试，做好应对预案。

目前，美联储货币政策面临两难选择，不仅要考虑全球经济放缓、美国经济减速，还要考虑新兴市场的动荡。

此外，其他主要央行也在面临震荡，货币政策普遍趋向正常化的情况下，全球流动性收紧，对明年的全球资产架构调整压力都会加大。在管涛看来，这将凸显人民币资产的配置价值。

对于明年的汇率表现，管涛给出了三种预想：

1、基准情形：市场相信央行有意愿也有能力维护汇率稳定，市场不会主动攻击这种货币；

2、好的情形：国内经济企稳、经贸摩擦缓解、外部美元回调，人民币汇率稳定有基本面支持，不排除重回震荡升值；

3、差的情形：国内经济下行、经贸争端恶化、外部美元走强，人民币汇率稳定面临考验。

1）张忆东：明年A股机会好于港股，但千万不要追高

兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东在“华尔街见闻Alpha峰会”上表示，明年A股机会好于港股，但千万不要追高，追高会冻死。

2019年A股机会多于港股，2019年上半年美国有进一步走熊的风险，但是“小熊”，不是“大熊”，如果是“大熊”，那可能就会出现金融风险，但目前暂时没看到出现大规模金融风险的情况。

美股走熊的情况下，与之相关性较弱的A股有望基于相对收益而被视为避风港，得到增持。

他还提示，千万不要追高，追高会冻死，跌下来抱着怜悯心去买反而会获得超额收益。2019年资本市场是一个重塑年，这个重塑年的一个最大的变量就是资金性质的变化，从一个穷钱、短钱开始走向富钱和长钱。

什么样的资金决定了什么样的市场。很多钱都是短钱，穷钱，有钱人的心态也是穷钱。

不要奢望追求暴利。我们过去的中国经济是高增长的，大家习惯了暴利，没有把心态回归一个富人的心态，富人的心态是保值增值，他是考虑到风险调整之后的收益。

2）王庆：市场“最后一跌”可能已发生，未来上涨概率大于下跌

重阳投资总裁兼首席经济学家王庆在“华尔街见闻Alpha峰会”表示，市场“最后一跌”可能已经发生，未来上涨概率大于下跌。

压制中国股市的两大关键因素（紧信用+贸易摩擦）在四季度已经发生了方向性的转变，如果美联储后续加息的次数和幅度出现调整，会打开中国的货币政策放松的空间，美元的支持力度得到减轻也会减缓人民币的贬值压力，从而提振投资者的风险偏好。

目前市场估值和投资者情绪已经到了较为极端的情形，A股主要指数当前的估值已经处于历史低位。很多人现在看多不做多，等待最后一跌，这是市场共识预期。不过以往的经验来看一致预期通常都错了。

没人知道什么时候是市场最后一跌，我们倾向于认为也许最后一跌已经发生了，未来上涨概率大于下跌。

本文来源：华尔街见闻

延伸

阅读一

中央定调2019年中国经济，释放这些重磅信号

2018年即将收官，2019年中国经济怎么干？各界尤为关注。13日召开的中共中央政治局会议，定调2019年经济工作，释放出诸多重磅信号。

资料图：一处刚建设完工的房地产楼盘。 中新社记者 张斌 摄

2018年经济目标可较好完成

年终岁末，到了总结过去一年和部署下一年工作的节点。2018年，中国经济稳中有变，在内外部环境错综复杂的形势下，中国经济还能否顺利完成全年增长目标？

对此，中央政治局会议给出了判断：各项宏观调控目标可以较好完成。

2018年中国经济增长的目标设定为6.5%左右，前三季度实现了6.7%的增速。中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才对中新网记者表示，2018年中国经济虽有下行压力，但总体运行在合理区间，全年经济预计可增长6.6%，略高于预期目标。

亚洲开发银行最新发布的一份报告也预计，2018年中国可实现经济增长6.6%。

一些关键经济指标的表现支撑着上述判断。从就业来看，今年1-10月新增就业累计达到1200万人，早已提前完成全年新增就业1100万人的目标；从物价来看，前11月CPI同比上涨2.1%，全年物价涨幅控制在3%以内几无悬念；在美联储加息和美元升值的情况下，国际收支也趋于基本平衡。

资料图：银行工作人员清点货币。中新社记者 张云 摄

继续定调稳中求进 突出“六稳”

在中央看来，即将到来的2019年至关重要：新中国成立70周年，决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年。

2019年中国经济怎么干？中央政治局会议提出“坚持稳中求进工作总基调”。 从2012年起，“稳中求进”就一直是中国经济工作的总基调。而在2019年，这个老提法势必将有新的内涵。

徐洪才认为，2019年中国经济面临的外部环境依然严峻，世界经济增长放缓，贸易保护主义和单边主义甚嚣尘上，国际金融市场充满不确定性，明年进出口很可能出现负增长，经济下行压力将会进一步加大。在此之下，更好把握“稳和进”之间的平衡和火候，更加突出“六稳”，在保持经济运行在合理区间的同时谋求各项改革的推进，争取啃下一些“硬骨头”。

今年7月31日召开的中央政治局会议首次提出“六稳”，此次会议进行了重申：进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

在中国人民大学副校长、经济学院院长刘元春看来， “六稳”的核心在于“稳预期”，“稳预期”的核心在于“稳信心”； “稳消费”对于宏观经济的稳定和健康发展的重要性远大于“稳投资”；“稳金融”应当以“不发生系统性金融风险”为底线。总体要避免宏观调控在“过”与“不及”之间摇摆。

资料图：厦门海天集装箱码头。中新社记者 吕明 摄

辩证看待变化 战略机遇期没有过

在当前的舆论场上，对于2019年的国内外发展形势，各方认识不一，不乏悲观预期。“要辩证看待国际环境和国内条件的变化。”中央政治局会议要求，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚对中新网记者表示，强调辩证看待，旨在提振市场信心，不要过度悲观，中国前期规划好的“三大攻坚战”等工作，会依然坚定做下去，会根据变化适时调整政策，但不会改变方向，不会被耽误甚至停滞。

这次会议还提出，要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。

怎么理解“努力实现最优政策组合和最大整体效果”？徐洪才表示，要避免政策碎片化，避免各部门各行其是，应该加强协调，克服本位主义，形成合力，避免政策叠加产生的负面效应。

联讯证券首席经济学家李奇霖认为，未来政策执行将更注重结果导向，避免之前出现的部委和地方出台和过度执行多个文件反而使结果出现较大偏差，具体措施包括政策更加有针对性、部门之间加强统筹、注重政策执行中的反馈等。

资料图：正在参加校园招聘的大学生。中新社记者 骆云飞 摄

2019年重点干好7件大事

回答了怎么看，再来看怎么办。根据会议部署，2019年中国经济要重点干好七方面重点工作。

“继续打好‘三大攻坚战’”被列为首位。会议要求，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。

“三大攻坚战”是指防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。根据审计署10日发布的公告，部分地区和部门在打好“三大攻坚战”等方面还存在一些突出问题。比如，6个省的个别金融机构存在掩盖不良贷款、拨备覆盖率低等问题。

这些问题已经暴露，明年的“三大攻坚战”势必将更加深入和具有针对性。

其他重点工作还有，推动制造业高质量发展；促进形成强大国内市场；扎实推进乡村振兴战略；促进区域协调发展；加快经济体制改革，推动全方位对外开放；加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。

曾刚认为，改善民营企业融资难题，大力推进减税，支持实体经济发展，也将是2019年政策的核心发力点之一。

资料图：民众在某楼盘展台咨询。中新网记者 程春雨 摄

为啥没提及财政、货币政策和房地产？

跟今年7月31日的中央政治局会议相比，此次会议的新闻通稿里，并未提及财政政策和货币政策的定调，民众关心的房地产问题也未提及。

在专家看来，没有提及并不代表相关政策出现重大变化，政策保持稳定性和连续性，是稳预期的应有之义。

刘元春和徐洪才均建议，2019年积极的财政政策要更加积极有效，公共财政赤字率可以扩大到3%左右。稳健的货币政策应当根据外部和内部环境变化及时做出调整，增强灵活性和针对性，保持流动性合理充裕，激活微观主体活力和创新力。

7月31日的中央政治局会议提出“坚决遏制房价上涨”，而此次会议没有提及房地产内容。

在中原地产首席分析师张大伟看来，从全国看，整体市场已经出现平稳表现，部分城市房价开始明显调整。市场涨幅明显放缓，是约束性政策减少的最主要原因，楼市告别高烧，房地产调控再收紧加码的市场基础不存在。对于房地产政策来说，将起到更多稳定经济的作用。

“不必过度解读。”徐洪才认为，总体来看，房地产市场不能过热也不能过冷，而是保持平稳发展，加快完善房地产长效机制才是关键。

本文来源：中新网客户端、新浪新闻

记者：李金磊

延伸

阅读二

2019年经济工作关键词：最优政策组合和最大整体效果

在年底中央经济工作会议召开前夕，两个重磅会议释放了2019年经济工作信号，备受市场关注。

12月13日，中共中央政治局召开会议（下称“政治局会议”），分析研究2019年经济工作。会议强调，要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。

12月11日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会强调，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持向改革要动力，强化社会政策兜底保障功能。

中国银行国际金融研究所主管周景彤对第一财经记者表示，政治局会议是对明年的主要经济工作进行原则性的阐述。具体工作部署还要等到中央经济工作会议，以及在明年全国两会上发布的政府工作报告中呈现。不过，政治局会议上对明年工作指出的方向值得关注。

财政政策更积极，减税降费是首位

财政政策是政府实施宏观调整的一种重要手段，具体通过税收、补贴、赤字、国债、收入分配和转移支付等手段对经济运行进行调节。中国的财政政策一般分三种：适度从紧的财政政策、具有扩张特征的积极财政政策和趋于中性的稳健财政政策。

“明年积极财政政策跟以前有所不同，减税降费会放在首位，加大基础设施建设排在第二位。明年财政赤字率可能高于2018年，重回3%，但不会突破3%，这样既体现了更加积极的财政政策，同时也保证财政运行在安全线内，给社会一个稳定的预期。”中央党校经济学部教授冯俏彬告诉第一财经记者。

在今年7月23日的国务院常务会议上，明确提出积极的财政政策要更加积极，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上推出多项减税新政。而有关方面也多次公开表态明年将实施更大规模、实质性、普惠性减税降费，这包括增值税实质性减税，降低税率；对小微企业、科技型初创企业可以实施普惠性税收免除；降低社保费率等。

中国政法大学财税法研究中心主任施正文告诉记者，明年减税降费规模会更大，估计在1.5万亿~2万亿元之间。而且强调实质性减税降费，增强企业等市场主体获得感。减税降费将集中体现在增值税、个税、社会保险费等方面。

施正文分析，明年减税最大的主力是增值税，这既可以降低企业税负，也有利于降低间接税比重和调整税制结构。明年将实现增值税税率三档（16%、10%、6%）并两档，并降低税率。另外，打通增值税抵扣链条，发挥增值税中性作用；留抵退税规模和行业将会继续扩大，减轻企业资金压力；且不排除可能推出企业融资贷款利息所含的进项税可抵扣，这可以降低企业融资成本。

而随着明年税务部门全面征管社保费，国务院已经明确了同步下调社会保险费率，确保企业社会保险费负担总体不增，甚至有实质性下降。

冯俏彬认为，社保费将成为明年降费的主力。社保费率能下降多少需要测算，学界普遍认为可以从目前约39%降低至20%~25%之间，但需要多长时间达到这一目标仍需认真测算。

除了增值税和社保费之外，个人所得税专项附加扣除方案已经完成了公开征求意见，近日会正式公布，明年1月1日正式实施。这是除了起征点提高和新税率之外，明年个税减税的新举措。

冯俏彬表示，财政政策会在结构调整上发挥更大作用，不会再采取以前对行业补贴的政策，而是给特定行业税收优惠政策，更加注重公平。比如近期国务院对创投企业给予的个税等税收优惠政策，使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。

财政政策与货币政策形成合力

对于坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，周景彤告诉第一财经记者，2019年中国经济面临的形势将更为复杂。针对经济运行中出现的新变化、新问题、新挑战，宏观政策要处理好稳增长、去杠杆和防风险之间的关系，进一步推动“六稳”政策落地。

“积极的财政政策要着力减税费，可适当提高财政赤字率；货币政策要促进‘宽货币’向‘宽信用’转化；监管政策要坚持大方向不变，但也要控制好节奏，防止形成‘处置风险的风险’。”周景彤认为。

今年下半年开始，国家更加强调去杠杆的节奏和力度，强调不可“一刀切”，并全面进入稳杠杆阶段。随着民企和中小微企业再融资风险的暴露，人民银行等有关金融监管部门采取了一系列政策措施，通过信贷、债券、股权“三支箭”，有力支持实体经济。

不过，目前来看，我国的社会融资增速、新增人民币贷款增速以及M2（广义货币）增速都持续落于低位。“明年的经济波动压力较大，还要继续降低社会融资成本，考虑到物价上行的压力不会很大，明年的货币政策具有进一步宽松的空间和可能性。”周景彤表示。

11月，央行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会强调，要坚持“两个毫不动摇”，切实贯彻落实好精准调控和信贷政策要求，大力支持民营和小微企业发展。易纲称，针对部分企业仍面临的融资难、融资贵问题，金融部门要主动担当，及时采取有效措施，合理规划信贷投放的节奏和力度，为经济平稳运行创造良好的金融环境。

“金融机构要深入领会政策意图，用好、用足这些正向激励措施，进一步加大对民营企业和小微企业的金融支持，并保持其商业可持续性。”易纲表示。

此外，政治局会议强调，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。

“过去几年，我们确实存在各项调控政策和监管政策协调和配合不够的情况，这就导致了政策超调或是政策效果大打折扣。因此，加强各个监管部门和政策之间的协调配合尤为重要。”周景彤表示。

他以财政政策和货币政策为例，市场上的流动性不仅靠货币政策来调节，和财政资金的收放也有密切关系。而财政政策要发力，也需要货币政策创造适宜的环境。

激发微观主体活力，加大支持民企力度

此次政治局会议提出，要着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控。这意味着，民营企业和中小企业的活力将进一步得到激发。

上海、山东等各地政府纷纷出台政策，加大对民营企业的支持力度。比如，深圳市政府就于12月4日正式印发《关于更大力度支持民营经济发展的若干措施》（下称《若干措施》），提出4个“千亿元计划”，分别是：确保全市企业年减负降成本1000亿元以上；实现新增银行信贷规模1000亿元以上；实现民营企业新增发债1000亿元以上；设立总规模1000亿元的深圳市民营企业平稳发展基金。

相较于此前大手笔驰援民营上市公司的政策行为，此次《若干措施》的政策重点放在了全市的中小微企业的经营发展、成长等各方面的需求及问题。而《若干措施》政策的范围之广、规模之大、程度之深，让市场也颇为惊叹。有当地观察人士称，这份文件可谓创造了深圳市对产业支持的新高度。

中国（深圳）综合开发研究院新经济研究所执行所长曹钟雄对第一财经记者表示，2019年将是改革开放四十年再出发的起始年，也是国内外经济环境更加复杂、经济形势更具挑战的一年。如何激发微观主体活力，对能否实现经济的平稳健康发展至关重要。

曹钟雄说：“着力激发微观主体活力，特别是民营企业、中小微企业的健康稳定发展，激发市场主体的作用，核心在于深化体制改革。同时，作为微观主体，更需要在新的形势和新的政策下，更新观念，以跟上政策思路。”

他补充称，在创新和完善宏观调控方面，更需要在需求侧和供给侧同时发力，形成政策合力。比如，进一步优化营商环境、降低经营成本、加大政策供给和改革力度，尤其在减负方面还需新举措、新政策，并保持一定的政策强度。

本文来源：第一财经资讯

本文作者：陈益刊 徐燕燕等